“摸高油价不松手”　CNSPHOTO提供

　　八国集团领导人近日在日本洞爷湖举办的G8峰会上对国际油价大幅上涨表示“强烈关注”，各国领导人发布宣言称，在国际原油和粮食价格暴涨之际，为恢复世界经济稳定，首先需要原油期货市场的透明度，杜绝国际原油投机资金骚扰原油市场秩序的行为。宣言还要求世界主要产油国增产原油，并呼吁全球各国家节省能源和致力于研究开发新能源。
　　国际市场原油价格在进入2008年中快速飙升40%，并一度摸高至140美元/桶的高位。诚然，石油价格的高企与市场供求等基本面直接关联，但另一个普遍的共识是，原油期货市场的种种投机行为已经将这种基本面数倍地放大，其对于油价的疯涨起到了推波助澜的作用。

庞大的投机资本

　　自出现石油期货后，石油市场便成为金融市场的一部分，石油也就有了金融产品的属性。与此同时，随着最近几年市场上的流动性过剩，各类对冲基金、私募基金快速增长，专门从事能源类投资的对冲基金数目持续上升，从几年前不足100只蹿升至现在的500多只。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，纽约商品交易所未交割的石油合约在2008年6月初达到破纪录的160万桶。可以确定的是，金融活动已经逐渐融入石油交易。
　　利用投资商品指数是机构投资者染指石油交易的主要渠道和手段。资料表明，过去五年间，指数基金在商品市场相关的投资增长了20倍，从5年前的每年130亿美元飙升至目前的2600亿美元，其中50%以上的资金用于石油交易。不过，这类投机者实际并不真正持有石油，他们往往在期货市场上买入合约，在合约交割前卖出合约。
　　金融投机商大规模卷入能源市场也就是最近两年的事情，这也正好是石油价格疯长的时间。美国财政部披露的信息表明，能源市场掉期协议的5个最大使用者都是投资银行，它们几乎主宰了商品和商品期货的掉期交易，这五家投行是美国银行、花旗集团、摩根大通、汇丰(北美)控股和瓦霍乔亚银行。最近10年里，金融投机商的做多头寸在能源市场所占比例已经从25%上升到了目前的65%左右。华尔街著名的投行——高盛甚至建立了自己的石油储备，俨然一副能源公司的模样。
　　养老金等大型机构投资者在石油期货贸易中扮演了极其重要的角色。CFTC的数据显示，受到远期合约中低价原油的利诱，美国养老金等大型机构投资者日益将大宗商品列入可投资的资产目录中，并在继续增加其原油期货头寸。其中美国最大的养老金机构——加州公务员退休金通过高盛等投资银行将大约11亿美元投入到了商品期货掉期合约中。
　　需要明确，利用石油价格杠杆对全球财富进行重新分配并从中获取巨额收益是投机资本的全部目的。据美国商品期货交易委员会统计，2007年原油期货涨幅达到56%，与此同时，投机资金在石油商品期货中的净多头寸竟然增长了2674%，而2007年进入到石油期货市场的2600亿美元投机资金至今斩获了5万亿美元利润。

市场腥味与制度缝隙

　　石油期货投机在历史上已经不是第一次。从1970年欧佩克石油禁运到1980年两伊战争爆发，再到1990年伊拉克入侵科威特，在这些标志性事件引起石油价格暴涨的过程中，人们都不时地看到游荡的投机资本身影。只不过在如今的石油贸易市场里，投机资金凸现得更加活跃，能量也在不断扩大，活动频率更是日益增加。他们可以借助地缘政治事件或者气候变化等任何一个因素制造出市场恐慌，进而进行期货交易。
　　自2007年7月爆发的美国次贷危机如同瘟疫般袭击全球，特别是发达国家房地产市场和几乎所有国家的股票市场都深受其害。截止目前，美国和欧洲的房市仍处历史冰点，道琼斯、伦敦以及法兰克福指数的下挫幅度同去年同期高点相比都在18%以上，而在新兴市场国家，越南股市暴挫达60%，中国达55%，印度达18%。在房市和股市一路暴跌的背景中，国际对冲基金等投机资本为了规避风险，开始把大批资金投向商品期货市场，借助石油期货等赚取利润和保值。
　　美元的持续贬值为投机资本大规模进入石油期货市场注入了一支强劲的兴奋剂。资料表明，自2002年以来，美元对全球主要货币贬值超过30%，由于美元是石油市场的主要结算货币，大概占到结算总量的80%，美元的贬值必然引起石油价格的上涨。根据欧佩克的计算，美元每贬值1%，每桶石油就上涨4美元。而正是在美元近五年的连续贬值中，国际油价上涨了277%。基于美元贬值和油价高企二者悖反的事实，投机资本可以在做空美元的同时大量吃进石油期货，从而在驱动油价一路井喷中获取巨额差价。
　　现有国际期货交易存在的监管漏洞也助长了投机行为。在石油期货合约交易最集中的美国，常规交易所的石油期货交易受到CFTC的严格监管。但是，近年来越来越多的大宗石油期货交易转移到了期货“柜台交易市场”的电子盘交易市场。根据现有法律，CFTC负责严密监管常规的期货市场交易活动，并保留其一切交易记录，以减少市场投机，但它不负责监管电子盘交易市场，也未要求该市场保留交易记录。这一漏洞给投机者豪赌石油期货提供了可乘之机。正是如此，最近一年多来，投机资本所利用这个市场进行的违法交易丝毫不被 CFTC察觉和知晓，而且以后也不可能被完全调查清楚。
　　进一步分析发现，由于养老金目前并没有进入期货市场，而是通过与投资银行之间的掉期协议来进行的，因此管理层对于他们的监管也留有空白。此外，虽然高盛、摩根士丹利等著名的投行机构并不能直接参与石油现货贸易，但他们可以为众多的对冲基金及投机者提供资金，对此监管机制也无能为力。不仅如此，美国市场目前的大部分对冲基金都是在2001年11月能源价格开始转牛后才进入这个市场的，由于大多数基金吸纳私人投资者的资