|
对券商而言，融资融券可以增加自有资金和证券的应用渠道，提高金融资产的运用效率。 CNSPHOTO提供
融资融券新政是证券管理层对市场的一个表态，新政对市场的实质效应应该还不会立竿见影。从一个大框架看，这是金融创新在推进。
新政救市
中国证监会5日下午宣布，正式启动融资融券试点，将于近期发布试点通知，交易所届时公布试点标的证券范围及名称，按照“试点先行，逐步推开”的原则推行，并施行窗口指导，以控制风险。
“这个时候推出融资融券，主要是对国际市场冲击设置的一道防火墙，但是这个金融衍生品也是资本市场发展到一定阶段所需要推出的产品。”海通证券银行部副总经理叶蕾肯定，推出新政，目标就在救市。
叶蕾同时也难掩内心的兴奋：在证监会圈定的3家首批试点救市新政的券商企业中，海通证券即为其中之一，“首批试点的三家券商将受益匪浅。”
“但是此次融资融券试点的细节要求比较多。”叶蕾7日在接受中国商报记者采访时强调，“海通作为融资融券试点券商，已做好充分准备。”
根据证监会的要求，试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务。对此，叶蕾表示，海通有充裕的现金流，海通从去年增发，至目前有300多亿元的现金。
“但此次能够提供的融资金额由管理层出台的具体细则来定，可以肯定的是，能够大大满足投资者融资的需求。”叶说。
融资融券新政的出台，似乎一切早在券商们的意料之中。据知情人士透露，早在一年多以前，海通就已经开始未雨绸缪，做好了关于投资者教育的准备。
“在营销理念上，对于有融资融券需求的客户，我们做了相关的准备工作，首先，融资融券是需要对客户有一个期限的评定的，所以必须在海通开户交易半年以上的客户才有最基础的资格申请。其次，在此半年期间，券商需要根据客户的交易情况给予一定的授信额度，券商评估投资者在信用账户内的担保物价值，计算保证金金额，在满足保证金比例的前提下，授予投资者可融资或融券的最大额度。”知情人士强调，所以这些工作都是需要提前做好准备的，如果等细则出来再做的话，根本来不及。
融资融券新政何时才能从纸上付诸实践？叶蕾表示，管理层目前的说法是11月份出来。对于目前低迷的行情，叶同样表示：“11月份能否出来，到时候就很难说了。”
新政救市的难度
对于这道被A股市场视为重大利好的内地融资融券新政的“千呼万唤始出来”，中信建投证券分析师毛哲的反应如同市场反应一样平静：“融资融券在前期公布之前，已经炒作了很长的时间，因此融资融券出来兑现之后，利好已经变成了利空。”
10月8日上午，毛哲在接受中国商报记者采访时做出上述表示。与大多数证券分析师一样，毛哲并不看好这项姗姗来迟的新政。
市场的反应正在印证着毛哲的判断。“在国庆节前，券商股已经涨了好几天，所以政策兑现之后，反而成为利空了，在周一（10月6日）稍微涨了一点之后，周二开始全线跌停。”毛哲说。
值得一提的是，本次同样入围融资融券新政试点的中信证券，据毛哲透露，他们曾联合做过专门的测算，融资融券对券商的影响也就在3%～4%，比权证的创收要少得多。
正是这3%～4%的影响，决定了券商对此的积极性。“融资融券本身也难以说是利好。”毛哲分析说，这次规定只能用自有资金和自有证券，一方面，券商自有资金非常有限，愿意融出去的更是不多。另一方面，融券就是券商先把证券融给投资者，等市价低了之后再买回来还给券商。
“券商目前都是看空整个市场，他宁可自己马上卖了，干嘛要融给你而去收取那么一点点利息呢？”在毛哲看来，这仅仅是新政面临难度的冰山一角。
“实际上，操作起来也不会像想像中的那么好，有很大的难度。现在整个资金都非常紧，融资可能会融到一部分，但融资的规模肯定会受到限制和影响。目前也不是所有的券商都来做，从操作上看，投资者可能更愿意来做，而券商的动力可能没有那么大，没有那么多的资金和实力来做。”
正是基于这样的分析，就融资融券新政对于市场的作用，毛哲认为“实质上的影响，应该不大”。
中昇期货总裁助理唐衍伟博士对此也有类似的观点。“融资和融券是两个截然相反的过程，简单地说，一个是进入资金，一个抽出资金。”正是基于这样的分析，唐衍伟也表示新政出台，究竟是利好还是利空，短时间内难以定论。
“还有很多交易细则没有出来呢。”不过海通证券叶蕾对融资融券有更多肯定的意见，“可以通过融资的买入和融券的卖出促使股价趋于合理，为市场提供方向相反的交易活动（做空），将以前的单边交易进一步完善。”
叶蕾表示，对券商而言，融资融券可以增加自有资金和证券的应用渠道，提高金融资产的运用效率。对投资者而言，交易机制的改变，可为投资者规避市场风险。对市场而言，融资融券的推出起到了放大资金和证券的作用，可增加市场的交易活跃性，提高市场的交易量。
新政的投资风险
李喆并不十分愿意接受记者的采访，14年前的那一场融资融券成为他终生的痛。
10多年前，李喆供职一家科技公司，作为公司运营总监的李喆大胆在股市运作资本，为公司带来不菲的收益，而在1994年，一项类似融资融券的政策出台之后，李喆借融资新政再度大规模运作，但数日之后因为股市巨跌，在规定的最后期限还款之后，不仅让公司巨亏，同时还负债累累。
“这成了他一生的阴影。”李喆的朋友告诉记者，即使最近这几年股市井喷，作为资本高手的李喆也没有买进一支股票。
“融资融券就是风险的陷阱。”在李喆看 () |