伊利主办的活动现场。     CNSPHOTO提供

　　海南海药2007年本应盈利2200多万元，因期权激励却导致亏损5000万元。而伊利同样是因为期权激励，2007年前三季度净利润为33064万元，而年末净利润则为负11499.24万元，亏损了971万元。股权激励本是上市公司为了让公司高管更好地为公司赢利创收，在公司达到一定的经营业绩后给企业高管的一种奖赏，而以上事实却是在公司达到了获得奖赏的经营业绩后，因兑现这种奖赏而导致公司巨亏。

用亏损来发奖

　　“上市公司实施股权激励，把一年的利润分光还不够，还要透支今后几年的利润。这如同东家请来一位管家料理家财，到了年终，管家对东家说：为了奖励我一年的辛勤劳动，让我今后卖力地为你工作，将今年的净收入全付给我，但这还不够，你还得另外付2倍多的钱给我。试问：天下哪有这样的道理？这不是强盗逻辑吗？”一位网友如是发问。
　　伊利股份和海南海药因期权激励致公司出现巨大亏损后，在网上引来了股民的骂声一片，记者摘录的以上这一则是比较理性和文明的。
　　3月6日，海南海药(000566)公告称，经初步测算，因公司实施股票期权激励计划，计算权益工具当期应确认成本费用约7220万元，导致公司2007年年度出现约5000万元亏损。该预告披露当日，该股票就下跌了7.39%，第二天又下降了7.91%。
　　“因期权激励导致的亏损，只是财会账面上的，对公司的现金流不但没有影响，反而还会因一些高管行权使公司资金增加，不会影响到公司运营。预告刚一出来，出现股价大跌，那是人们对这种亏损的误读，当股民明白是怎么回事后，人们就会改变看法，现在怎样？不是涨了吗？”记者3月25日以普通股民的身份致电海南海药，海南海药一人士如是告诉记者。
　　无独有偶，2008年1月31日，中国乳业巨头内蒙古伊利实业集团股份有限公司(“伊利股份”600887.SH)公布了预亏公告，称伊利股份2007年营业利润亏损971万元，每股收益-0.22元。一份亏损的报表令市场惊诧，当天伊利股份大跌，收盘于23.32元，较前一交易日下跌9.96%。伊利股份给出的解释是，因为公司2006年施行的股权激励计划按照相关会计制度，需将已满足行权条件的期权作价计入相应的费用科目。
　　海南海药的股票正如以上那位人士所说，果然反弹起来了，在3月19日和3月20日还出现了两次涨停，后来几日一直到3月25日，都处于涨幅百分之一点多的缓慢的上升之中。海南海药的反弹，是否说明该公司兑现股权激励承诺致公司巨亏真的只是人们的误读，对公司的发展没有负面影响呢（这留在后面回答，我们还是先来看下面这个人们最为关注的问题）？
　　期权激励是股权激励较为常见的一种形式，它规定上市公司高管在达到一定的经营业绩后，可以在约定的期限以某一约定的价格购买该公司一定量的股票。
　　以伊利为例，伊利股份于2006年12月28日通过的《公司股票期权激励计划(草案)》中计划，将5000万份伊利股份股票期权分别授予公司高管。其中总裁潘刚1500万份、三位总裁助理每人500万份、其余为29位公司核心业务骨干，总计2000万份。
　　《草案》同时约定了高管们可以行使手中期权购买公司股票的条件：首期行权时，伊利股份上一年度扣除非经常性损益的净利润增长率不得低于17%，主营业务收入增长率不低于20%。首期之后若再次行权，需满足上一年度主营收入与2005年相比的复合增长率不低于15%。
　　按规定只有公司的业绩达到以上规定的标准后，上市公司的高管们才有资格行权。伊利股份在2006、2007年度的业绩表现均满足行权条件。作为股东，制订期权激励计划的目的是为了多赚钱，而高管们的经营业绩达到了他们规定的指标后，为何会因兑现期权激励而亏损呢？“漏洞！”
　　上市公司的期权激励计划有漏洞，证监会对之的监管也有漏洞。
　　“期权激励对于上市公司吸引优秀人才，让其稳定发展，还是有利的，主要是伊利的这个期权激励计划行权期限有漏洞，”正略钧策合伙人梁瑞芳说，“期权激励计划是要经证监会批准的，伊利的期权激励计划虽然过了证监会的关，但还是有漏洞。”
　　东家给管家奖多少钱，本是老板自己的事，但上市公司就不一样了，它是公众公司，涉及到数以万计的小股民。谁来维护这些小股民的利益，那就是证监会，因此上市公司给高管股权激励计划需证监会批准。2006年证监会批准了47家上市公司的期权激励计划，2007年只批准了22家上市公司的期权激励计划。
　　按照伊利股份的股权激励计划，激励对象行权应分期进行，首期行权不得超过所获股票期权的25%。首期行权一年后，可在有效期（8年）内自主行权。
　　2006年12月28日，为伊利期权授权日，也是其股东大会通过激励计划的日子。2006年的业绩考核指标满足了行权条件，虽然只剩下4天，当年仍可作为分摊行权成本的会计年度。伊利股份2006年报表追溯调整了这25%期权所产生的费用1847.375万元，剩下75%的期权，在2007年的经营业绩也达到了行权条件，虽然有效期有8年之久，可在此期间分期摊销，但按规定伊利高管们有权在2008（含）年以后的任何时段行权，于是伊利股份决定将这部分费用一次性摊销在2007年的成本支出中，总额达5542.125万元，本来2007年是赢利，把这部分成本摊进去后，就出现了亏损。
　　梁瑞芳指出，“这个漏洞就是把本该8年内行权的75%期权，一年行使了，如果奖励高管75%的期权，分摊为8年来行权，每年摊一点，我想就不至于使公司出现亏损，伊利和海南海药的期权激励计划都存在这个漏洞。这既是企业计划书存在的漏洞，也是证监会监管存在的漏洞。”
　　这种作法对公司短期来说，似乎影响不大。正如海南海药