股市大幅下跌，地产市场持续低迷，银行存款利率仅为通胀率的一半左右……从表面上看，目前中国似乎并非热钱投资的上选之地。然而，这并没有阻碍创纪录的资本流入，鉴于资本流入远远超过贸易和外国直接投资总量，中国正在接收巨额的投机性“热钱”。
　　据人民银行数据显示，中国上半年外汇储备超过1.8万亿美元，更糟糕的是，一些经济学家对记者表示，“官方数字实际上可能低估了热钱流入。”
　　2005年至2007年间流入中国的热钱超过8000亿美元，占2007年底外汇储备余额的一半以上。巨额的外汇储备实际上是用来抵御资本流动波动的，然而，不断增长的外汇储备也带来了自身的经济风险——如果资本流入无法得到控制，通胀将会加剧；同时，如果投资者决定突然撤离资金，金融体系会受到冲击。
　　“中国外汇储备似乎已变成吸取全球流动性的某种巨大的黑洞。”渣打银行经济学家王志浩表示。对于外国投资者而言，中国有两大吸引力：第一，利率水平高于美国，第二，对人民币升值的预期。
　　然而，在公认的热钱必定光顾的两个领域：股市和楼市，自去年下半年以来持续出现萎缩和萧条的景象，现有的数据似乎很难证明热钱正在大举入侵。
　　假如热钱问题真的如此迫近中国，而且有越来越严重的势头，这些可怕的热钱到底去了哪里？
　　不少专家认为，热钱在中国主要藏身于中国的商业银行。“真正的投机资金只要把钱放在银行就可以。”花旗中国经济学家沈明高说。最近一段时间以来，不少人留意到香港资金换汇后存入国内银行的现象。根据现有规定，香港居民可以每天汇入中国内地银行8万元人民币。
　　由于人民币利息高于美元，而人民币又在升值，人民币存款的回报因而具有相当的吸引力。按社科院一位专家计算，自2008年初人民币升值速度加快后，第一季度升值的速度折合成年率是16%，再加上中美利差——现在即使热钱不做实质性投资，一年可以得到的无风险收益是12%～14%左右。由此可见，热钱很有可能就趴在银行的账上。
　　此外，一些权威专家注意到，中国商业银行存款的增长仍然较快——人民币存款到2007年岁末就增长了17.9%，这样的现象与信贷控制时期应该出现的现象相反。信贷紧缩时，一般会出现企业存款大幅下降的情况，但现在企业存款的下降不但不明显，而且有略为增加的趋势。
　　那么央行应怎样应对热钱的大规模流入呢？业内专家表示，首先，即使面临汇率超调的风险，仍然应该调整人民币的现有升值策略，打消投机者的单边升值预期。其次，应加强对资本流动、尤其是资本流出的管制，这具体包括：其一，加强对外债的监控；其二，加强对通过贸易和FDI（国际直接投资）渠道流入的热钱的识别和管理；其三，加强对经常转移项目的管理，尤其是境外捐赠；其四，加强对地下钱庄的打击；最后，收紧对中国居民和香港居民自由换汇的额度。毕竟，非常之时需用非常之策。
　　除了商业银行存款之外，房地产市场仍被视为热钱的一个重要藏匿处。近几个月来，虽然关于各地楼市降价甩卖的新闻不断，但一些学者却明显感觉现有的数据很难说明房市的真实水平。保守估计，热钱为房地产开发商提供开发融资的年收益率至少在30％以上。
　　在东南亚金融危机爆发后，热钱被大众舆论彻底妖魔化。热钱持有者被描绘为居心叵测的国际投机者，他们时刻在策划着颠覆新兴市场国家金融市场的阴谋。
　　而如今，在人民币对美元汇率将会持续升值的单边预期下，热钱大规模流入中国，在中国停留时间可能超过1年以上，并频繁地在各种金融市场中进出牟利。在房地产调控和信贷紧缩的双重打压下，中国的中小房地产商正滑向亏损的深渊。在这个关头，热钱向开发商们伸出了援助之手——当然建立在高回报基础上。至于热钱拯救中小房地产商，是耶非耶，危乎安乎，我们无从评价，也只能留待事实去评说。